顺丰控股(002352):盈利能力短期承压,聚焦长期投资价值-财报点评

#核心观点：1、2025年三季度公司业绩阶段性承压，前三季度营收2252.6亿元，同比增长8.9%，归母净利润83.1亿元，同比增长9.1%，扣非归母净利润67.8亿元，同比增长0.5%；三季度单季营收784.0亿元，同比增长8.2%，归母净利润25.7亿元，同比下降8.5%，扣非归母净利润22.3亿元，同比下降14.2%。2、激活经营策略带动三季度速运物流业务收入增速继续回升，收入同比增长14.4%，时效快递业务收入实现高个位数较快增长。3、盈利能力表现阶段性承压，采取“先有后优”策略及前置投入核心资源，三季度速运物流业务件量同比增长33%，毛利率同比减少1.65个百分点至12.49%，归母净利率同比减少0.6个百分点至3.28%。4、四季度及明年公司有望通过调优件量结构、优化运营模式等措施逐步提升盈利能力。5、资本开支维持在低位水平，前三季度资本开支67亿元，同比下降3%，公司经营韧性强，产品矩阵丰富、网络基础设施完善、顺应下游企业降本需求、顺应企业出海大势及资源精益化管理，有望平稳穿越经济周期。6、公司重视投资者回报，2022年至今累计回购金额超过50亿元，尚可回购余额27亿元，2024年分红比例40%，同比提升5个百分点，2025年上半年分红比例稳定在40%，根据股东回报规划，2024年度-2028年度现金分红比例将在2023年度基础上稳步提高。 #盈利预测与评级：小幅调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为108.3亿元、128.4亿元、150.4亿元，分别同比增长6.5%、18.6%、17.1%，维持“优于大市”评级。 #风险提示：宏观经济不及预期；市场拓展低于预期。