兴蓉环境(000598):应收账款规模环比下降,业绩保持稳健上行

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入65.48亿元，同比增长5.39%；归母净利润17.64亿元，同比增长8.49%；扣非后净利润17.35亿元，同比增长8.29%。2、2025年第三季度单季实现营业收入23.56亿元，同比增长6.85%；归母净利润7.89亿元，同比增长13.09%。3、经营性现金流大幅改善，经营活动产生的现金流量净额为23.99亿元，同比增长11.74%；销售商品、提供劳务收到的现金为63.26亿元，同比增长8.35%；收现比达到96.6%。4、应收账款余额为34.95亿元，较二季度末环比下降。5、盈利能力提升，2025年前三季度毛利率约为47.9%，环比提升2.2个百分点；销售净利率27.68%，环比提升3.8个百分点。6、期间费用控制良好，期间费用率11.4%，环比下降0.43个百分点，其中管理费用同比下降0.55个百分点。7、自来水&污水业务在成都主城区市占率100%，盈利能力行业领先；自来水业务使用者付费模式保障现金流稳定流入；工程业务占比小，运营类资产占比接近90%。8、公司目前运营、在建和拟建的供排水项目规模超900万吨/日，预计在建和拟建产能在2025年及以后陆续投产；公司正在积极拓展二三圈层水务市场。 #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年营业收入分别为97.95亿元、111.8亿元、117.6亿元，归母净利润分别为21.69亿元、24.88亿元、26.13亿元。维持公司“买入”评级。 #风险提示：产能扩张不及预期，调价进程不及预期，市场拓展风险