国轩高科(002074):动力电池产品结构优化,固态电池产业化推进-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入295.08亿元，同比增长17%；归母净利润25.33亿元，同比增长514%；扣非归母净利润0.85亿元，同比增长49%。2、2025年Q3营业收入101.14亿元，同比增长21%；归母净利润21.67亿元，同比增长1434%，主要由于公允价值收益24.17亿元。3、前三季度动力和储能电池出货量约63GWh，Q3出货约23GWh，动力与储能电池出货占比约为7:3。4、25Q3存货117.46亿元，较24年末增长65%，为旺季备货。5、25Q3毛利率17.58%，同比减少0.75个百分点，环比增长2.79个百分点，动力电池高端化产品结构优化。6、第三代电芯全面导入，覆盖奇瑞、吉利、零跑等多款中高端车型。7、固态电池产业化推进，首条全固态中试线贯通，金石全固态电池处于中试量产阶段，启动第一代全固态电池2GWh量产线设计。8、与大众战略合作新阶段，大众安徽新车型搭载公司磷酸铁锂电池；与VinFast、Rivian、PowerCo、NextEra等海外客户深度合作。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为33.18亿元、20.65亿元、28.62亿元，当前股价对应PE为24倍、39倍、28倍，维持“增持”评级。 #风险提示：新能源车销量不及预期，储能需求不及预期，海外政策风险。