水星家纺(603365):三季报高增,看好科技大单品策略的未来前景-季报点评

#核心观点：1、公司三季度盈利高增，超出市场预期，25Q3收入和归母净利润同比分别增长20%和43%，扣非归母净利润同比增长54%。2、三季度毛利率为44.74%，同比和环比均提升。3、电商业务增长是收入提速最重要动力，线下收入环比预计有所改善。4、毛利率提升主要来自线上、线下产品结构优化、部分原材料成本下降和采购策略优化。5、公司推行聚焦高科技、强功能属性的大单品策略卓有成效，如人体工学枕和雪糕被等，并辅以更大力度、更精准的费用投放。6、公司大单品策略拥有SKU更多，能带来自身销售和更好的外溢效果，带动其他品类销售。7、预计四季度及未来2-3年经营有望保持稳健增长态势，公司战略正确，定位更高性价比，给予产品升级空间。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年每股收益分别为1.58、1.79和1.94元，参考可比公司，给予2025年15倍PE估值，对应目标价23.70元，维持公司“增持”评级。 #风险提示：终端消费复苏低于预期、新开店、新品拓展不及预期等