徐工机械(000425):三季度收入增速加快,资产质量夯实稳健

#核心观点：1、前三季度公司实现营收781.57亿元，同比增长11.61%；归母净利润59.77亿元，同比增长11.67%。2、第三季度公司实现营收233.49亿元，同比增长20.99%；归母净利润16.19亿元，同比增长0.21%；毛利率23.02%，同比降低2.52个百分点；净利率7.14%，同比降低1.17个百分点。3、前三季度公司应收账款周转率1.75次，同比提升0.12次；存货周转率1.72次，同比提升0.08次；经营活动现金净流量56.92亿元，同比增长210.47%。4、前三季度公司外销收入375.94亿元，占比48.1%，同比提升2.3个百分点；公司拥有50多家海外子公司，300多个海外经销商，产品远销190多个国家和地区。5、工程机械行业呈现全品类复苏态势，国内需求回升，海外出口保持稳健增长。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为73.56亿元、95.54亿元、119.95亿元，对应PE分别为17.0倍、13.1倍、10.4倍。维持公司“增持”评级。 #风险提示：基建、地产投资不及预期，市场非理性竞争，海外贸易环境恶化等。