华熙生物(688363):3Q2025盈利环比持续改善,期待经营弹性释放

#核心观点： 1、公司2025年前三季度实现营收31.63亿元，同比下降18.4%；归母净利润2.52亿元，同比下降30.3%；扣非归母净利润1.85亿元，同比下降43.2%。 2、2025年第三季度单季营收9.03亿元，同比下降15.2%；归母净利润0.32亿元，同比上升55.6%；单季度扣非归母净利润0.12亿元，同比上升10.5%。 3、公司2025年第三季度毛利率为69.9%，同比下降2.5个百分点；销售费用率34.3%，同比下降8.3个百分点；管理费用率15.9%，同比下降0.7个百分点；研发费用率14.4%，同比上升3.8个百分点。 4、原料业务前三季度实现收入9.23亿元，医药材料原料第三季度收入同比上升2.7%，毛利率为84.81%。 5、医疗终端业务第三季度实现收入3.59亿元，同比上升14.5%；其中医美业务收入2.29亿元，同比上升7.9%；新品“润百颜·玻玻”环比增速超过100%，“润致·缇透”环比增速超过300%。 6、皮肤科学业务第三季度销售费用率降幅接近10个百分点，费用结构优化带动经营质量改善。 7、营养科学业务在收入保持增长的同时实现季度首次盈利。 #盈利预测与评级： 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.11亿元、5.09亿元、5.74亿元，对应市盈率分别为62.7倍、50.7倍、44.9倍，维持“增持”评级。 #风险提示： 竞争加剧风险；监管政策变化风险；新品孵化不及预期风险。