有友食品(603697):无惧基数,持续增长-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025Q1-3公司实现营收12.45亿元，同比增长40.39%，归母净利润1.74亿元，同比增长43.34%，扣非净利润1.54亿元，同比增长46.99%。2、2025Q3单季度营收4.74亿元，同比增长32.70%，归母净利润0.65亿元，同比增长44.79%，扣非净利润0.61亿元，同比增长39.31%。3、2025Q3毛利率同比下降1.9个百分点至26.9%，但降幅环比收窄，销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降1.0/0.5/0.1/0.1个百分点至8.3%/2.7%/0.2%/0.0%，净利率同比上升1.2个百分点至13.8%。4、2025Q3分品类，肉制品收入4.46亿元，同比增长34.7%，蔬菜制品等其他收入0.27亿元，同比增长5.6%；肉制品中禽类制品收入4.18亿元，同比增长36.1%，畜类制品收入0.28亿元，同比增长17.1%。5、2025Q3分地区，东南区域收入2.70亿元，同比增长59.6%，西南区域收入1.66亿元，同比增长8.8%，其他区域收入0.37亿元，同比增长6.0%。6、2025Q3分渠道，线上收入0.25亿元，同比增长17.7%，线下收入4.48亿元，同比增长33.6%。7、公司通过产品和渠道扩张持续较快增长，山姆渠道脱骨鸭掌大单品放量持续贡献收入增量，带动零食量贩渠道渗透和线下传统流通渠道改善，加速电商运营模式迭代、强化社交电商全域运营。 #盈利预测与评级：维持“增持”评级。上调公司2025-2027年EPS预测分别至0.51元、0.63元、0.74元。参考可比公司，考虑公司收入及利润增速有望较快，给予2025年26.8XPE，维持目标价16.86元。 #风险提示：原材料价格波动、新产品及新渠道拓展不及预期。