煌上煌(002695):拐点已至,成长可期,"卤味+冻干"双轮驱动

#核心观点：1、2025年第三季度营收同比转正，增长0.62%，终结连续6个季度营收同比下滑趋势。2、2025年第三季度归母净利润同比增长34.31%，延续高增长趋势。3、公司销售、管理、研发、财务费用率同比分别下滑4.64、0.72、0.25、0.18个百分点，毛利率同比下降1.27个百分点，归母净利率同比上升1.53个百分点。4、成功收购福建立兴，开启“卤味+冻干”双轮驱动，拓展冻干市场第二增长曲线。5、部分门店新增堂食区域，推动产品与消费场景多元化，未来堂食门店有望导入立兴产品。6、公司主动清理亏损门店，发展重心转向存量门店调改，升级门店已初显成效，部分门店单店销售额显著增长。7、公司注重数字化转型，升级会员系统，持续赋能加盟商，优化单店模型。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入18.1亿元、24.98亿元、27.12亿元，分别同比增长4%、38%、9%；实现归母净利润0.98亿元、1.28亿元、1.79亿元，分别同比增长143%、31%、40%；对应PE估值分别为71倍、54倍、39倍，维持“买入”评级。 #风险提示：食品安全风险、行业竞争风险、原材料价格波动风险、拓店不及预期风险、宏观经济下行风险、并购协同不及预期。