古井贡酒(000596):顺应环境报表纾压,省内竞争优势仍显著-公司点评报告

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入164.25亿元，同比下降13.9%；归母净利润39.60亿元，同比下降16.6%。2、2025年第三季度营业收入25.45亿元，同比下降51.7%；归母净利润2.99亿元，同比下降74.6%。3、2025年第三季度毛利率为79.8%，同比提升1.96个百分点。4、2025年第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为39.1%、11.8%、0.9%、-4.6%，期间费用率同比上升18.23个百分点至47.2%。5、2025年第三季度归母净利润率为11.7%，同比下降10.57个百分点。6、截至2025年第三季度，合同负债为13.44亿元，同比下降30.6%，环比上半年下降5.9%。7、2025年第三季度销售回款23.23亿元，同比下降57.4%。8、公司积极适应消费环境变化，维护渠道秩序稳定，适度降低回款压力，保持正常市场推广节奏。9、公司凭借营销团队能力和终端网点布局，巩固渠道覆盖优势，产品结构升级仍具潜力，对竞品保持竞争优势。10、公司前瞻布局新生代消费需求，推出26°中度白酒产品，拓展线上销售渠道。 #盈利预测与评级：预计公司2025年营业收入211.45亿元，同比下降10.3%；归母净利润47.30亿元，同比下降14.3%。预计2026年营业收入234.25亿元，同比增长10.8%；归母净利润54.71亿元，同比增长15.7%。维持“推荐”评级。 #风险提示：新品推广不及预期；宏观经济环境恢复不及预期；居民消费力水平不及预期等。