均胜电子(600699):单三季度业绩大增35％超预期,H股正式全球发售-点评报告

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现收入458亿元，同比增长11%；归母净利润11.2亿元，同比增长19%；新获订单714亿元，其中汽车电子318亿元、汽车安全396亿元。2、单三季度收入155亿元，同比增长10%；归母净利润4.1亿元，同比增长35%；新获订单402亿元。3、前三季度整体毛利率18.3%，同比提升2.7个百分点；汽车电子业务毛利率20.8%，同比提升1.6个百分点；汽车安全业务毛利率16.4%，同比提升2.4个百分点。4、H股于2025年10月28日开启公开发售，预计11月6日挂牌交易，基础发行股数1.55亿股。5、人形机器人业务与智元开启过亿元采购合同交付商用，机器人相关零部件业务营收占比不到0.1%；海外已为某头部公司批量交付机器人部件，国内与智元机器人、银河通用等合作，定制化主控板已批量供货。6、主业新获百亿大单，包括10月20日公告获50亿元订单及9月15日公告获150亿元智驾订单。7、汽车安全业务通过湖州基地扩建提高自供比例降低成本，在菲律宾启动工厂利用成本优势，推进美洲、欧洲低效工厂关停及产线转移；汽车电子业务持续推进资源整合。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入为645亿元、665亿元、710亿元，同比增长16%、3%、7%；归母净利润为15.3亿元、18.3亿元、21.6亿元，同比增长60%、19%、18%，2024-2027年复合增速为31%，对应2025-2027年PE为29倍、24倍、21倍，维持“买入”评级。 #风险提示：1)海外汽车销量、电动化放缓；2)具身智能进展缓慢；3)商誉风险。