弘元绿能(603185):Q3业绩大超预期,引领光伏行业业绩拐点向上-点评报告

#核心观点：1、2025年三季报显示公司业绩扭亏为盈，单Q3归母净利润5.3亿元，营收25亿元，同比增长86%；前三季度营收57亿元，同比增长6.5%，归母净利润2.4亿元。2、盈利能力显著提升，前三季度毛利率15%，同比提升22个百分点，单Q3毛利率32%，同比提升40个百分点；净利率4%，同比提升35个百分点，单Q3净利率22%，同比提升57个百分点。3、经营性净现金流改善，前三季度2.2亿元，同比增长114%，单Q3季度5.9亿元，同比由负转正。4、公司作为光伏一体化领军者，受益于光伏价格上升、出货量增加和成本管控，业绩增长可持续性强；货币资金和交易性金融资产合计79亿元，经营管理能力优秀。5、公司实施限制性股票激励和员工持股计划，解锁条件为2025-2027年营业收入增长不低于40%/50%/60%或净利润扭亏为盈并同比增长10%，彰显发展信心。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为8.1/11.9/15.0亿元，同比扭亏为盈、增长46%和26%；对应PE为22/15/12倍。维持“买入”评级。 #风险提示：反内卷政策推进不及预期风险、光伏行业价格波动风险。