公用事业行业：广东上调火电容量电价，气电盈利大幅改善可期－对粤发改价格函〔2025〕1254号文件的点评

#核心观点： 1、广东省上调煤电、气电机组容量电价，煤电容量电价调整为每年每千瓦165元，自2026年1月1日起执行；气电机组容量电价分别调整为每年每千瓦165、264、330及396元，自2025年8月1日起执行。 2、新能源装机快速发展增加火电调峰需求，广东气电机组装机居全国之首。截至2024年底，广东新能源装机达5913万千瓦，占全省装机容量的26.6%。 3、广东电力供需宽松，短期火电量价承压盈利遭受挑战。2025年广东年度中长期交易价格为0.392元/千瓦时，同比下降0.074元/千瓦时。 4、提高容量电价助力火电盈利稳定性提升，回归公用事业属性。气电容量电价大幅度上调65%-296%不等，气电机组盈利能力将显著改善。 #投资建议： 1、粤电力A：气电容量电费提升有望提供年化收入17.2亿元，煤电容量电费提升有望提供年化收入11.1亿元。 2、广州发展：气电容量电费提升有望提供年化收入3.5亿元，煤电容量电费提升有望提供年化收入1.8亿元。 3、深圳燃气：参控股广东气电机组。 4、深圳能源：参控股广东气电机组。 #风险提示：燃料成本波动、上网电价不及预期、电力市场竞争加剧