华熙生物(688363):经营边际好转,利润修复趋势确立-2025年三季报业绩点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入31.63亿元，同比下降18.36%；归母净利润2.52亿元，同比下降30.29%；扣非净利润1.85亿元，同比下降43.20%。2、经营边际好转，利润修复趋势确立。第三季度单季归母净利润0.32亿元，同比增长55.63%；扣非净利润0.12亿元，同比增长10.51%。销售费用率优化显著，前三季度同比下降6.77个百分点，第三季度单季销售费用率降至34.26%，创近五年新低。经营活动产生的现金流量净额大幅改善，同比增长约8.59倍。3、核心基石稳健，原料业务前三季度收入9.23亿元；医药材料原料第三季度收入同比增长2.69%，毛利率达84.81%。医疗终端业务第三季度单季收入3.59亿元，同比增长14.5%；医美业务第三季度收入2.29亿元，同比增长7.9%，增长主要由新品驱动。研发高投入持续，前三季度研发费用3.61亿元，同比增长15.4%，营收占比达11.42%。公司战略聚焦清晰，以合成生物平台为底座，核心聚焦细胞外基质研究，布局抗衰全产业链。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.11亿元、6.09亿元、8.51亿元，同比增长78.26%、96.04%、39.76%。维持“推荐”评级。 #风险提示：皮肤科学业务恢复不及预期的风险，医美市场竞争加剧与价格下滑的风险，海外政策变化的风险，新品商业化不及预期的风险。