苑东生物(688513):新产品贡献增量,加快全面创新转型

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现收入10.19亿元，同比下降2.00%，归母净利润2.20亿元，同比增长1.45%；2025年第三季度公司实现收入3.65亿元，同比下降1.55%，归母净利润0.84亿元，同比增长18.52%。2、公司近三年研发投入平均占营收比例超过20%，2023年至今每年均有不少于10个新制剂产品获批上市，已上市麻醉镇痛及相关领域产品共18个，在研麻醉镇痛项目超20个。3、公司加快全面创新转型，2025年9月进一步增资8,571.00万元，间接持有上海超阳的股权比例由30.68%增加至51.48%，上海超阳成为公司控股子公司。4、上海超阳核心管线HP-001是一种新型口服CRBN基础的分子胶降解剂，目前正在开展I期临床试验，预计I期临床研究数据将在明年的学术会议或国际期刊公布；HP-001胶囊联合地塞米松在复发难治性多发性骨髓瘤的临床试验已获批准，预计近期完成首例患者给药。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为13.59/15.64/18.55亿元，同比增速0.70%/15.09%/18.56%；归母净利润分别为2.45/2.80/3.33亿元，同比增速2.99%/13.92%/19.16%；EPS分别为1.39/1.58/1.89元，对应当前股价PE分别为40/35/29倍。维持“买入”评级。 #风险提示：创新药研发不及预期风险；新产品放量不及预期风险；药品带量采购降价风险；医保支付政策调整带来的风险；地缘政治风险。