歌力思(603808):多品牌延续增长,海外持续改善

#核心观点：1、25Q3公司主营收入可比口径下同比+2.2%，净利润同比扭亏。2、25Q1-Q3公司实现营业收入20.19亿元，剔除Ed Hardy出表影响后的可比口径下营收同比+2.4%；归母净利润1.14亿元，扣非净利润7597万元。3、国际品牌表现出色，多品牌线上高速增长。4、25Q1-Q3国际品牌：ELLASSAY营收7.94亿元，Laurèl营收3.12亿元同比+10.45%，IRO营收4.53亿元，self-portrait营收4.24亿元同比+19.36%。5、25Q1-Q3线上营收3.69亿元可比口径同比+15.4%，线上收入占比达18.6%。6、self-portrait、Laurèl和IRO中国区的线上收入同比增速分别为41.4%、15.1%、50.8%。7、截至25Q3末，公司门店总数较年初净减少24家至554家。8、25Q1-Q3毛利率同比-2.78pct至65.42%，期间费用率同比-4.63pct至58.29%，净利率同比+5.11pct至7.96%。9、25Q3经营活动现金流净额1.89亿元，同比增长132%。10、截至25Q3末，公司存货周转天数为308天，同比-67天；应收账款周转天数为44天，同比+2天。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为1.67亿元、2.21亿元、2.64亿元，同比增速为扭亏、32%、20%。当前市值对应25PE20X，26PE15X，维持强烈推荐评级。 #风险提示：国内客流及消费购买力不及预期风险、海外业务减亏不及预期风险、存货减值风险等。