古井贡酒(000596):出清超预期,关注库存去化

#核心观点：1、公司2025年第三季度实现营收25.4亿元，同比下降51.6%；归母净利润3.0亿元，同比下降74.6%。2、公司2025年第三季度开启较大幅度出清，超预期，不再硬性要求经销商执行全年任务，经销商库存环比未继续增加，终端店库存持续去化。3、公司市场压力最大的阶段已经度过，省内优势地位依然凸显。4、2025年第三季度毛利率为79.8%，同比提升2.0个百分点；归母净利率为11.7%，同比下降10.6个百分点。5、2025年第三季度销售回款23.2亿元，同比下降57.4%；合同负债余额13.4亿元，同比下降30.6%；应收款项融资7.7亿元，同比下降32.8%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年每股收益分别为7.46元、8.12元与8.97元，当前股价对应2025年20.3倍市盈率，维持“强烈推荐”评级。 #风险提示：省内竞争加剧、商务需求恢复不及预期、省外扩张受阻、升级产品不及预期等。