森马服饰(002563):25Q3业绩回暖,费用控制良好

#核心观点：1、2025年第三季度公司营收同比增长7.31%，归母净利润同比增长4.55%，单季度利润恢复正增长。2、2025年第三季度毛利率同比提升0.06个百分点，净利率同比下降0.17个百分点。3、2025年第三季度期间费用率同比上升1.24个百分点，但增幅较前两个季度大幅收窄。4、2025年第三季度经营活动净现金流为-2.08亿元，存货周转天数同比增加11天，应收账款周转天数同比增加4天。5、公司聚焦零售转型，在品牌精细化管理、海外业务拓展、AICG技术赋能等领域持续发力。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为9.44亿元、10.70亿元、12.0亿元，同比增长-17%、13%、12%。当前市值对应2025年市盈率15倍、2026年市盈率13倍，维持强烈推荐评级。 #风险提示：终端零售及店效不及预期风险，线上流量成本侵蚀利润风险，存货减值风险等。