铂力特(688333):现金流承压是短期"阵痛",有望迎来盈利与现金流的同步拐点-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入11.61亿元，同比增长46.47%；归母净利润1.56亿元，同比增长234.83%；扣非净利润1.09亿元，同比增长1966.73%。2、销售毛利率43.48%，较上年同期40.65%提升；销售净利率13.42%，较上年同期5.87%提升。3、销售费用同比增长51.31%至0.90亿元；管理费用同比下降22.13%至0.74亿元；研发费用1.83亿元，基本持平。4、应收账款12.80亿元，同比增长33.31%；在建工程12.05亿元，同比增长34.47%；固定资产21.11亿元，同比增长70.72%。5、经营活动现金流量净额-2.07亿元，同比收窄11.60%；销售商品、提供劳务收到的现金8.40亿元，占营业收入72.38%；自由现金流-10.17亿元。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.38亿元、3.55亿元、4.41亿元，对应PE分别为90倍、60倍、49倍，维持“买入”评级。 #风险提示：1）客户集中度较高及主要客户依赖的风险；2）丧失核心竞争力风险；3）军品定价方式对公司盈利造成波动的风险。