锡业股份(000960):锡价环比上行,公司业绩显著增长

#核心观点：1、公司2025年三季度单季实现营业总收入133.24亿元，同比增长27.65%；归母净利润6.83亿元，同比增长41.34%；扣非后归母净利润6.67亿元，同比增长47.63%。2、2025年前三季度累计实现营业收入344.17亿元，同比增长17.81%；归母净利润17.45亿元，同比增长35.99%；扣非后归母净利润19.70亿元，同比增长35.87%。3、2025年前三季度生产有色金属总产量27.10万吨，其中锡6.77万吨、铜9.68万吨、锌10.53万吨；生产稀贵金属产品铟101.62吨。4、2025年第三季度锡均价环比上涨2.22%至26.91万元/吨，铜均价环比上涨2.34%至7.95万元/吨，锌均价环比小幅下跌0.1%至2.23万元/吨。5、公司前三季度期间费用率为3.29%，同比下降1.21个百分点。6、全球新增锡矿项目规模有限，供给扰动加剧，锡原料紧缺问题突出；需求端AI产业发展有望带动锡需求增长，锡供需格局有望持续向好，锡价中枢有望持续上行。 #盈利预测与评级：调整公司2025-2027年归母净利润预测至24.4亿元、27.1亿元、30.1亿元，原预测值为23.3亿元、25.9亿元、28.0亿元。对应PE为16.5倍、14.9倍、13.4倍。维持公司“推荐”评级。 #风险提示：（1）金属价格波动的影响。如果海外宏观政治局势出现超预期变化，则或一定程度影响金属需求，锡价或面临较大波动，公司业绩可能会受到一定影响。（2）下游需求不及预期。若终端需求出现较大程度收缩，公司产品销售或一定程度受到影响。（3）安全生产风险。矿山开采可能涉及较多风险，包括自然灾害以及其他突发事件等，如果矿山开采出现超预期事故，可能对企业盈利带来较大影响。