上海新阳(300236):半导体材料业绩亮眼,大规模电子化学品项目将开工

#核心观点：1、2025年第三季度公司实现营收4.97亿元，同比增长22.39%；归母净利润0.78亿元，同比增长9.82%；归母扣非净利润7.00亿元，同比增长44.62%。2025年前三季度实现营收13.94亿元，同比增长30.62%；归母净利润2.11亿元，同比增长62.70%；归母扣非净利润1.97亿元，同比增长53.01%。2、2025年第三季度半导体材料业务实现营业收入3.78亿元，同比增长25.17%，净利润同比增长约40.25%。涂料业务同比回暖，25Q3实现营业收入1.19亿元，同比上升14.42%。3、公司持续加大研发投入，2025年前三季度研发费用同比增加23.23%，占营业收入的13.70%，主要用于集成电路制造用光刻胶、先进制程湿法蚀刻液、清洗液、添加剂、化学机械研磨液等项目。4、晶圆制造用电镀液及添加剂系列产品市场份额持续扩张，集成电路制造用清洗、蚀刻系列产品在客户端应用进展顺利，客户订单和销售额持续攀升。5、公司以总额15427万元取得松江区工业区科技园区地块的国有建设用地使用权，用于年产50000吨集成电路关键工艺材料及总部、研发中心项目建设，项目预计总投资18.5亿元，建设周期24个月，计划2025年11月开工建设，2027年11月投产，2032年达产。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润为2.81亿元、3.64亿元、5.22亿元，维持“推荐”评级。 #风险提示：1、终端需求增速不及预期。若终端半导体产业需求增长不及预期，则公司电子化学品订单和销售规模增长可能放缓。2、市场竞争加剧、产品价格大幅下行的风险。若可比公司实现技术突破、大幅提高产能规模，则可能造成部分产品产能过剩、市场竞争加剧的风险，进而导致相关产品价格下行、毛利被压缩。3、原材料价格大幅波动的风险。若基础化工原料受极端气候、海外地缘政治等因素影响，厂家开工受阻，供需基本面和库存结构出现较大变动，则原料价格可能出现较大波动，从而造成公司生产成本的大幅抬升。4、在建项目建设进度不及预期的风险。若公司在建的合肥新阳扩产项目和上海化学工业区项目建设进度不及预期，产能无法及时释放，则可能影响公司业绩兑现。