扬杰科技(300373):国产替代加速

#核心观点：1、半导体市场需求逐步改善，公司前三季度实现营业收入53.48亿元，同比增长20.89%；归母净利润9.74亿元，同比增长45.51%。单季度来看，Q3实现营业收入18.93亿元，同比增长21.47%，环比增长0.91%；归母净利润3.72亿元，同比增长52.40%，环比增长13.36%。2、受益于AI服务器、汽车电子、工业/服务机器人等新兴需求领域，功率半导体未来有多元化增量空间。传统功率器件、MOS、小信号业务稳步增长，SiC业务保持高速增长。3、公司产品覆盖消费、工业、新能源、汽车等领域，国内市场需求稳步复苏，海外业务持续拓展，海外市场营收占比有望持续提升。汽车板块预计延续快速增长趋势，工业板块受设备更新政策驱动将进入增长通道，光伏板块预计逐步回升。4、公司前三季度毛利率为35.04%，同比增长4.02个百分点；Q3毛利率为37.32%，同比提高3.73个百分点，环比提高4.22个百分点。海外业务占比提升和高毛利汽车电子产品增长将支撑毛利率改善。 #盈利预测与评级：预计公司2025年、2026年、2027年分别实现收入72.9亿元、85.0亿元、100.3亿元，归母净利润分别为12.7亿元、15.2亿元、18.0亿元，维持“买入”评级。 #风险提示：市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；海外市场拓展不及预期。