承德露露(000848):费用投放持续,期待新品成效-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司营收19.6亿元，同比-9.4%；归母净利润3.8亿元，同比-8.5%。25Q3单季度营收5.7亿元，同比+8.9%；归母净利润1.3亿元，同比-0.3%。2、杏仁露主业稳健，推出“露露草本”植物养生系列饮品，切入健康化、功能化赛道。3、积极推进“南拓”战略，杭州淳安15万吨产线项目主体结构工程已完成85%。4、重点发力餐饮渠道，强化消费场景。5、25年前三季度毛利率45.6%，同比+4.1pp，主因原材料野山杏仁采购价下降。6、销售费用率18.7%，同比+3.6pp，主因新品推广投入增加。7、净利率19.6%，同比+0.2pp；25Q3净利率21.9%。8、公司已落地股权激励和员工持股计划，绑定管理层及核心骨干利益。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为6.3亿元、7.1亿元、7.9亿元，维持“买入”评级。 #风险提示：市场竞争加剧、原材料供应及价格波动、新品推广不达预期等风险。