领益智造(002600)：3Q业绩表现亮眼，“人眼折服”布局全面251031

业绩回顾3Q25 业绩超出我们预期领益智造公布1-3Q25 业绩：营业收入375.90 亿元，同比增长19.39%，归母净利润19.41 亿元，同比增长38.17%。对应3Q25 单季度，领益实现营业收入139.65 亿元，同比增长12.94%，归母净利润10.12 亿元，同比增长41.91%，超出我们预期。3Q25 单季度，领益毛利率同比上升2.0ppt 至19.20%。我们认为领益3Q25 表现亮眼，主因：1）AI 终端产品进入新品发布季，3Q25 新产品量产交付及产线稼动率提升，推动盈利能力改善；2）公司海外工厂收入大幅增长，盈利能力有所提升。发展趋势“人眼折服”布局全面，未来业绩放量可期。1）机器人：领益掌握伺服电机、减速器、驱动器、运动控制器等核心技术，向客户提供核心零部件、模组等产品。2）AI 眼镜：领益在注塑件、软质功能件以及散热解决方案等领域均有布局，与头部客户深度绑定；3）折叠屏：领益在碳纤维支撑件、多种材料VC 均热板以及模切冲压等结构件布局全面，并已导入头部终端客户产品。4）服务器：领益与全球客户在GPU 及CPU 散热产品上均有合作，自主研发热管与均温板技术。我们看好公司上述业务有望持续发力，推动收入及利润稳步增长。收购浙江向隆补强汽车零部件能力，助力业绩增长。近期，领益公告以24.04 亿元收购浙江向隆96.15%股权。根据公告，向隆是一家以等速驱动轴、传动轴为主的汽车零部件厂商，客户覆盖全球全地形车头部品牌。此外，公司公告收购标的亿承诺2025/2026/2027 年度，分别实现合并报表归母净利润不低于1.75/2.00/2.25 亿元，三年净利润累积不低于6.00 亿元。盈利预测与估值考虑领益毛利率好于我们预期，叠加收购浙江向隆增厚利润，我们上调领益2025/26e EPS 10%/15%至0.34/0.44 元，当前股价对应2025/26e 46.3/36.0x P/E。我们维持跑赢行业评级，考虑市场对领益散热及机器人布局认可度较高，推动估值中枢上移，我们上调目标价17.6%至20.0 元，对应2025/26e 58.2/45.2xP/E，对比当前有25.5%上升空间。风险“人眼折服”下游产品导入进展不及预期；并购进展不及预期。