常熟银行(601128):业绩领跑,长线资金积极增持

#核心观点：1、9M25实现营收91亿元，同比增长8.2%，归母净利润34亿元，同比增长12.8%。2、非息收入同比增速放缓至35.3%，投资相关非息增速较1H25放缓25pct至20%。3、利息净收入同比增长2.4%，规模扩张贡献6.9pct，息差同比降幅收敛至-5pct。4、成本收入比下降贡献利润增速1.3pct，拨备反哺力度加大、支撑2.4pct。5、3Q25贷款同比增长7.1%，单三季度新增53亿，对公新增30亿，零售单季新增16亿。6、9M25净息差2.56%，3Q25净息差为2.60%。7、3Q25不良率环比持平于0.76%，拨备覆盖率季度环比下降27pct至463%。8、3Q25常熟投资集团、江南商贸集团合计增持2391万股，利安人寿增持约1400万股，东吴人寿、泰康人寿新进前十大股东。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润同比增速分别10.1%、13.4%、14.5%，维持“买入”评级。

#风险提示：经济复苏低于预期，息差持续承压；小微风险超预期暴露；实体需求长期不振，经济修复节奏低于预期。

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