华熙生物(688363):环比25Q2营收利润双改善,聚焦高质量发展

#核心观点：1、25Q1-3营收31.63亿元，同比下降18.36%；归母净利润2.52亿元，同比下降30.29%；扣非净利润1.85亿元，同比下降43.20%。2、25Q3单季度营收9.03亿元，同比下降15.16%；归母净利润3152.85万元，同比增长55.63%；扣非净利润1169.55万元，同比增长10.51%。3、25Q3销售费用率降至34.26%，为近5年最低水平；毛利率69.91%，同比下降2.47个百分点；净利率3.49%，同比上升1.75个百分点；研发费用率14.41%，同比上升3.83个百分点。4、25Q1-3原料业务收入9.23亿元，其中医药材料原料业务25Q3单季度收入同比增长约2.69%，毛利率84.81%；医疗终端业务收入10.31亿元，25Q3单季度收入3.59亿元，同比增长14.51%。5、皮肤科学创新转化业务处于转型深化阶段，聚焦长期技术优势的科技成果产品转化。6、研发投入持续加码，推动全球科研合作，加速PDRN等成分研发进程，构建“研究-转化-运用”完整链路。

#盈利预测与评级：预计公司25-27年归母净利润为4.25/5.10/6.04亿元，对应PE分别为61/51/43倍，维持“增持”评级。

#风险提示：行业竞争加剧，居民收入预期下行，医美板块合规监管趋严，费用管控不及预期，管理变革进展不及预期，在研项目进展不及预期，舆情风险。

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