卫星化学(002648):装置检修等因素拖累Q3业绩,周期底部经营稳健

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入347.71亿元，同比增长7.73%，归母净利润37.55亿元，同比增长1.69%。2、第三季度营业收入113.11亿元，同比下降12.15%，环比增长1.61%，归母净利润10.11亿元，同比下降38.21%，环比下降13.95%。3、第三季度业绩下滑主要受装置例行检修影响产品产销量，以及投资净收益和公允价值变动净收益为负拖累；扣非归母净利润13.42亿元，环比增长11.45%。4、C2产业链盈利整体稳定，乙烷价格环比下跌，乙烯价格环比上涨，乙烷裂解制乙烯价差同比提升；下游产品高密度聚乙烯、环氧乙烷价格环比下跌，乙二醇价格环比上涨。5、C3产业链丙烷价格环比下跌，丙烯价格环比下跌，丙烷裂解制丙烯价差环比扩大；下游产品聚丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯价格环比下跌，盈利能力出现分化。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为56.88亿元、74.98亿元、95.25亿元，EPS分别为1.69元、2.23元、2.83元，对应PE分别为11倍、8倍、6倍。维持“买入”评级。

#风险提示：产品价格大幅下滑，新项目进展不及预期。

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