三七互娱(002555):新品游戏储备丰富,存量产品利润加速释放

#核心观点：1、公司25Q3实现营业收入39.75亿元，同比下降3.23%；归母净利润9.44亿元，同比增长49.24%；扣非净利润8.73亿元，同比增长44.97%。2、公司25Q3销售费用为17.89亿元，同比下降23.6%，销售费用率为45.0%，同比下降12.0个百分点，主要受益于对现有产品长线运营的精细化深耕和AI技术提升营销获客效率。3、《寻道大千》等存量产品利润加速释放；2025年已上线《时光大爆炸》《英雄没有闪》《斗罗大陆：猎魂世界》等多款游戏表现优异。4、公司新品储备丰富，包括《赘婿》《代号MLK》等，涵盖MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等品类，坚持“精品化、多元化、全球化”战略。5、公司25Q3宣布每股分红0.21元，25Q1-3累计股息支付率达59%，货币资金达47.47亿元，具备稳定现金流。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现营收172.11亿元、177.46亿元、185.13亿元；归母净利润30.35亿元、33.19亿元、35.70亿元；对应PE分别为15倍、14倍、13倍。维持公司“买入”评级。

#风险提示：经济复苏不及预期；游戏上线进度不及预期；行业政策变化；行业竞争加剧。

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