常熟银行(601128):25Q3单季贷款同比多增,净息差下行趋势逐季放缓-2025年三季报点评

#核心观点：1、常熟银行具有稀缺“成长”属性，未来收购村镇银行改分支行进度继续加快、市占率不断提升，成长性有望持续兑现。2、资产质量保持稳健、拨备安全垫较高，未来业绩有望持续高增。3、前三季度营收及归母净利润累计同比增速分别为8.15%、12.82%，增速下滑主要受其他非息收入减少拖累。4、利息净收入增速2.39%，较25H1增速+1.6pct，前三季度息差为2.57%，较25H1略微下降1bp。5、非息收入增速35.3%，较25H1增速-22pct，受债市利率上行扰动。6、成本收入比同比下降0.7pct至34.44%。7、信用减值计提同比+4.7%，较25H1增速-6.3pct。8、自2024年10月以来已公告将吸收合并8家村行并设分支机构，目前已完成3家“村改支”并开业。9、25Q3末资产、贷款、存款同比增速分别为10.89%、7.13%、9.69%。10、25Q3单季度贷款增量53亿元，同比多增45亿元。11、25Q3不良率为0.76%，与上季度持平，拨贷比、拨备覆盖率分别为3.52%、462.95%。 #盈利预测与评级：调整2025-2027年净利润增速预测为13.5%、14.6%、15.9%。给予常熟银行目标估值为2025年0.85倍PB，对应目标价8.13元，维持增持评级。 #风险提示：信贷需求弱于预期；结构性风险暴露超预期。