成都银行(601838)：其他非息收入扰动盈利251029

3Q25 业绩低于我们预期成都银行发布 3Q25 业绩：1-3Q25 营收累计同比+3%，归母净利润同比+5%；3Q25 单季营收同比-2.9%，归母净利润同比+0.2%；业绩低于我们预期，主要由于其他非息收入下行。发展趋势3Q25 单季净利息收入同比增长 9.5%，我们认为主要由较快的规模增速驱动。1）3Q25 末总资产、贷款、存款分别同比增长 13%、17%、13%，季度环比增长 1%、2%、0%。3Q25 单季对公贷款增量占比 81%，零售贷款增量占比19%。存款定期化现象持续，3Q25 末定期存款占比环比+2ppt 至 71%。2）我们测算单季息差环比下行 3bp 至 1.54%，一方面由于资产收益率环比下行，另一方面存款定期化导致负债成本环比上行 2bp 至 1.92%，展望未来，我们认为存款重定价仍会带动负债成本下行。3Q25 其他非息收入同比下降 60%，是营收不及我们预期的主因。3Q25 净手续费收入同比基本持平，其他非息同比下降 60%，公允价值变动同比由正转负，或和债市利率上行有关。资产质量保持优异。3Q25 末不良率环比+2bp 至 0.68%；关注率环比-7bp至 0.37%；我们测算 3Q25 单季不良生成率环比上行至 0.22%，但仍在同业较低水平。拨备覆盖率-20ppt 至 433%。大股东增持计划推进。8 月初成都国资委及成都产业资本集团、成都欣天颐调整增持计划，计划增持金额 7 亿元-14 亿元。3Q25 末，我们测算上述主体已增持 4.7 亿元，带来增量资金流入。展望未来，关注十五五之下的新战略规划。盈利预测与估值我们基本维持 2025E 盈利预测 136 亿元不变，考虑不良率环比上行及未来转型规划，我们下调 2026E 盈利预测 2.4%至 143 亿元。当前股价对应 0.9x/0.8x2025E/ 2026E P/B，对应 5.2%/5.5% 2025E/2026E 股息率。维持跑赢行业评级，考虑盈利预测下调和战略规划不确定性，下调目标价 5%至 19.88 元，对应0.9x/0.8x 2025E/2026E P/B，较当前股价有 10%上行空间。风险区域经济表现不及预期，净息差下行幅度超预期。