泰恩康(301263):利润端承压,在研品种进展顺利-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收5.26亿元，同比下降8.1%；归母净利润0.31亿元，同比下降73.0%。2、单三季度营收1.79亿元，同比增长1.0%，环比增长10.1%；归母净利润-0.06亿元。3、单季度亏损主要因销售费用同比增加100.7%至0.64亿元，管理费用同比增加36.8%至0.25亿元。4、费用增加主要因多款高潜药物即将上市，和胃整肠丸自产化即将落地，销售区域拓展，需组建扩充团队及加大营销投入。5、存量业务竞争激烈，新产品放量仍需时间，利润端承压态势或将短时间延续。6、CKBA白癜风II期临床试验完成数据整理并揭盲，疗效积极且安全性良好；玫瑰痤疮II/III期无缝适应性临床试验9月底获CDE批准。7、公司争取年底前启动CKBA软膏白癜风适应症III期临床试验；CKBA乳膏玫瑰痤疮适应症II/III期无缝适应性临床试验预计2025年12月正式入组患者。8、复方硫酸钠片已于9月完成所有审评；和胃整肠丸所有专业均已完成审评，进入综合审评阶段；盐酸毛果芸香碱滴眼液已于7月进入审评队列，正排队审评。9、预计上述高潜品种有望年内或明年获批，加速公司核心业务板块增长。 #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年每股收益分别为0.22元、0.48元、0.85元。根据可比公司，给予公司2026年68倍市盈率，对应目标价为32.64元，维持“增持”评级。 #风险提示：研发进展不及预期风险；新产品放量低预期风险；市场竞争加剧风险；毛利率提升不及预期风险。