科瑞技术(002957)首次覆盖报告：高精度非标自动化核心供应商，受益AI基建浪潮251027

投资建议

科瑞技术是国内外头部企业自动化解决方案的核心供应商，受益半导体设备国产化、全球光模块扩产提速，未来5年将进入快速发展时期。预计公司2025-2027年EPS为0.58/0.87/1.22元，以可比公司PE估值为主，参考其PB估值，给予目标价34.30元，首次覆盖给予增持评级。

核心竞争力：产品定位高端（高精度、高速度、高稳定性），完善的全球化交付能力。移动终端领域，公司是苹果手机整机和模组检测设备核心供应商，同时服务于Google等海外龙头；在锂电池领域，ATL、CATL是公司的头部客户。2025 H1，3C与锂电行业需求复苏带动公司业绩回升。同时，公司积极布局半导体、光模块领域，凭借强大产品力及快速服务响应，获得国内外头部客户认可。半导体设备和光模块设备将成为未来5年公司业绩成长主要领域。光模块需求不断上修，供给是最大瓶颈。2024年全球800G光模块需求约1000万只，由英伟达和谷歌主导；我们预计2025年需求将有望达2000万只左右，2026年800G需求有望近3400万只。据东方财富网报道，近期英伟达上调2026年1.6T光模块采购计划，或达2000万只。GB300与Rubin平台加速落地，AI带宽需求呈指数级爆发，1.6T光模块正从“备选”变“刚需”。公司专注后端工艺，核心设备光电耦合设备等获得国内外头部客户认可。

半导体领域，公司提供的高精度贴装及装配设备，最高精度达50nm左右，超高精度精密部件精度达到μ级。根据中国科促会数据，中国半导体设备国产化率在2024年约13.6%。参考SEMI数据，我们预测2027年中国半导体设备市场规模有望达到540亿美元，国产化率若提升至20%，意味着每年将有106亿美元的替代空间。AI驱动下，当前国产半导体设备行业处于加速窗口期，公司聚焦50nm以下超高精密设备和μ级部件的国产替代，已经成为行业多家头部客户的核心供应商。目前为国内外客户提供超高精密部件、高精度堆叠设备、共晶设备等多款封装及测试设备。

风险提示

原材料价格波动、半导体行业需求不及预期、毛利率下降风险。