明阳电气(301291):Q3业绩短期承压,看好海外＆海风＆数据中心齐发力

#核心观点：1、2025年前三季度公司营收52.0亿元，同比增长27.1%；归母净利润4.7亿元，同比增长7.3%；毛利率22.0%，同比下降1.1个百分点。2、第三季度营收17.3亿元，同比增长6.7%；归母净利润1.6亿元，同比下降14.9%；毛利率24.0%，同比上升1.3个百分点。3、下游光伏、风电、新型储能装机规模增长，电网工程投资增加，带动公司营收增长。4、公司推进国际化战略，产品销往全球60多个国家和地区，在马来西亚基地投资；数据中心业务与字节、世纪互联、中国联通等客户合作，提供电力模块等产品。5、前三季度销售费用率3.8%、管理费用率2.4%、研发费用率3.0%，同比分别下降0.6、上升0.2、下降0.3个百分点；经营性现金流净额-4.3亿元，主要因业务规模扩大导致票据兑付、原材料采购等支出增加。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为80.8亿元、100.0亿元、122.1亿元，同比增长25%、24%、22%；归母净利润分别为7.9亿元、10.2亿元、13.0亿元，同比增长20%、29%、27%。维持“买入”评级。 #风险提示：新能源装机不及预期、电网投资下滑、海外拓展不及预期