三特索道(002159):收入承压,销售费用投放增加

#核心观点： 1、公司发布3Q2025财报，第三季度实现收入2.11亿元，同比下降12.82%，归母净利润0.71亿元，同比下降10.67%，扣非归母净利润0.70亿元，同比下降18.59%。 2、2025年前三季度，公司实现收入5.03亿元，同比下降9.07%，归母净利润1.38亿元，同比下降11.07%，扣非归母净利润1.37亿元，同比下降13.41%。 3、第三季度毛利率为63.86%，同比下降1.54个百分点；销售费用率和管理费用率分别为4.55%和13.82%，同比分别上升1.2和2.74个百分点；归母净利率为33.50%，同比上升0.8个百分点。 4、前三季度毛利率为61.31%，同比下降0.62个百分点；销售费用率和管理费用率分别为4.55%和18.04%，同比分别上升0.95和2.79个百分点；归母净利率为27.47%，同比下降0.62个百分点。 5、公司索道主业运营效率提升，积极布局新业态，千岛湖牧心谷项目正在建设，有望成为新增长点。 #盈利预测与评级： 预计公司2025-2027年实现营业收入6.58亿元、7.24亿元、7.92亿元，同比增长-5%、10.0%、9.5%；归母净利润1.60亿元、1.88亿元、2.19亿元，同比增长12.4%、17.9%、16.2%。维持“增持”评级。 #风险提示： 宏观经济下行、旅游消费复苏不足、项目进度不及预期等风险。