三特索道(002159):Q2整体承压,索道主业运营效率提高

#核心观点： 1、公司1H2025实现收入2.92亿元，同比下降6.16%；归母净利润0.68亿元，同比下降11.49%；扣非归母净利润0.67亿元，同比下降7.26%。 2、2Q2025公司实现收入1.61亿元，同比下降5.44%；归母净利润0.37亿元，同比下降12.09%；扣非归母净利润0.38亿元，同比下降2.30%。 3、1H2025公司毛利率为59.48%，同比提升0.24个百分点；归母净利率为23.11%，同比下降1.39个百分点。 4、索道运营业务收入2.29亿元，同比下降4.20%，毛利率71.28%，同比提升0.86个百分点，主营业务盈利能力增强。 5、珠海索道、庐山三叠泉和千岛湖三大项目实现游客量、收入和净利润的全面增长，运营效率明显改善。 6、千岛湖牧心谷项目预计2026年建成投用，有望成为新的业绩增长点。 #盈利预测与评级： 预计公司2025-2027年实现营业收入7.31/8.04/8.80亿元，同比增长5.5%/10.0%/9.5%；归母净利润1.80/2.10/2.44亿元，同比增长26.5%/16.8%/16.1%。当前股价对应2025-2027年估值分别为16/13/11X，维持“增持“评级。 #风险提示： 宏观经济下行、旅游消费复苏不足、市场开拓不力等风险。