柏星龙(920075):包装业务收入下降致使业绩承压,AI+潮玩业务发展卓有成效

#核心观点：1、2025Q1-Q3营业收入3.77亿元，同比下降16%；归母净利润2441万元，同比下降37%。2、2025Q3营业收入1.25亿元，同比下降29%；归母净利润344万元，同比下降71%。3、销售费用率9.06%，同比上升1.3个百分点；管理费用率11.96%，同比上升2.3个百分点；研发费用率4.03%，同比上升0.3个百分点。4、内销酒类包装业务收入下降，主要受白酒行业持续低迷与市场竞争加剧影响。5、公司积极拓展海外市场，合作广度和深度提升，从个别品牌扩展到更多集团内品牌，从单一产品线延伸至更多产品系列。6、内销方面拓展黄酒、啤酒、果酒等品类，并融入电商货架、即时零售等渠道创新。7、文创潮玩业务进展较快，推出“玩物丛生”品牌，聚焦Z世代情绪经济，原创IP“独眼星球”和“Nidoo”已完成原型设计，进入产业化准备阶段。8、渠道布局推动线上全平台和线下多场景覆盖，计划开设线上专店和合作线下零售渠道。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为0.41、0.53和0.68亿元，对应PE为47、36、28倍。维持“增持”评级。

#风险提示：原材料价格波动的风险、下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。

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