南芯科技(688484):3Q2025收入创历史新高,研发投入致利润承压

#核心观点

1. 公司2025年前三季度实现营业收入23.80亿元，同比增长25.34%；归母净利润1.91亿元，同比下降29.66%；扣非归母净利润1.61亿元，同比下降39.93%。
2. 公司前三季度利润下滑主要由于人员数量增加导致薪酬费用增长，以及持续加大研发投入，研发人员数量增加，相关薪酬、研发材料等投入较上年同期大幅增长。
3. 3Q2025单季度营业收入9.10亿元，同比增长40.26%，环比增长15.97%，创历史新高；归母净利润0.69亿元，同比增长2.82%，环比增长15.78%；扣非归母净利润0.64亿元，同比增长1.90%，环比大幅增长55.62%。
4. 公司持续高强度研发投入，2025年前三季度研发投入合计4.59亿元，同比增长53.34%；研发费用率19.28%，同比提升3.52个百分点。3Q2025单季度研发投入1.76亿元，同比增长51.32%；研发费用率19.38%，同比提升1.41个百分点。

#盈利预测与评级

预计公司2025/2026/2027年收入分别为33.85/42.13/52.08亿元，归母净利润分别为3.25/5.15/6.56亿元。维持“增持”评级。

#风险提示

市场拓展不及预期、行业需求不及预期、行业竞争加剧、人民币汇率波动风险。

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