仙乐健康(300791):环比加速,业绩亮眼-季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收32.9亿元，同比增长8.0%；归母净利润2.6亿元，同比增长8.5%；扣非归母净利润2.4亿元，同比增长3.4%。2、2025年第三季度实现营收12.5亿元，同比增长18.1%；归母净利润1.0亿元，同比增长16.2%；扣非归母净利润0.8亿元，同比增长3.7%。3、第三季度收入环比大幅提速，主要得益于去年同期基数偏低、中国区新消费客户持续开拓贡献增量、海外市场维持高速扩张。4、国内业务方面，公司在MCN、跨境电商、私域、新零售品牌等渠道扩大业务范围与规模，丰富大单品产品矩阵，加速宠物营养等垂直赛道布局。5、国际业务方面，持续巩固全球本地化供应链体系，提升海外工厂运营效率，发展欧洲、亚太及全球大客户业务，拓展东南亚、拉美等新兴市场。6、第三季度公司毛利率同比提升1.1个百分点至30.8%，主要得益于推进精益生产、降本成效持续兑现。7、第三季度销售费用率同比提升0.4个百分点至7.7%，管理费用率同比提升0.2个百分点至9.5%，研发费用率同比提升0.1个百分点至3.1%，财务费用率同比下降0.3个百分点至2.3%。8、第三季度公司其他收益同比增加1678万元，其中政府补助同比增加1480万元。9、第三季度公司所得税同比提高2387万元，净利率同比下降0.4个百分点至6.8%。10、根据少数股东损益推算，第三季度BF子公司亏损4749万元，环比小幅扩大。11、展望第四季度，收入端在低基数下仍有望维持较好增长，利润端盈利能力有望维持高位。12、公司正在寻求Best Formulations PC LLC投资、剥离、出售或其他机会，未来BFPC剥离或出售将有利于实现业务高度聚焦，提升整体盈利能力。 #盈利预测与评级：预期2025-2027年归母净利润3.7/4.7/5.6亿元，同比+14.7%/25.8%/18.3%，当前股价对应PE为19/15/13x。增持（维持）。 #风险提示：行业竞争加剧，消费力恢复不及预期，大单品培育不及预期。