伊之密(300415)：海外市场和镁合金客户持续突破﹣季报点评251029

伊之密发布三季报：Q3 实现营收 15.59 亿元（yoy+19.62%，qoq+0.00%），归母净利 2.20 亿元（yoy+21.24%，qoq+3.56%）。2025 年 Q1-Q3 实现营收 43.06 亿元（yoy+17.21%），归母净利 5.64 亿元（yoy+17.45%），扣非净利 5.56 亿元（yoy+18.70%）。公司 Q3 收入增速较 Q2 有所提升，海外市场和大客户持续实现突破，继续看好其注塑机基本盘的稳健增长及镁合金成型设备的成长空间，维持“买入”评级。收入增速略有提升，镁合金开启新篇章25Q3 公司收入同比+19.6%，较 25Q2 同比+10.2%的水平略有提升。据此前中报披露，25H1 公司注塑机、压铸机、橡胶注塑机业务均实现两位数增长，相关趋势或在 Q3 延续，其中注塑机出口进一步实现突破，据公司官方公众号，9 月伊之密印度古吉拉特邦工厂实现注塑机交付量破 3500 台的里程碑。而随着镁合金因轻量化和成本优势在汽车、低空经济、人形机器人等领域的应用加速，相关市场需求有望迎来放量，据公司官方公众号，8 月公司与广州德志（全球知名汽车零配件企业 DGS 在中国的全资子公司）签署战略合作协议，双方开启在镁合金半固态注射成型领域深度合作，未来增长值得期待。会计政策调整带来毛利和费用率变化，整体盈利能力保持稳定公司 25Q3 单季度实现毛利率 33.27%，净利率 14.18%，同比分别-1.74 和-0.18pct，毛利率同比下降主要系会计政策调整导致部分费用计入营业成本、同时行业竞争有所加剧，同比降幅和 25H1 基本一致，净利率基本保持稳定。25Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.80/-0.19/-0.25/+0.51pct，除会计政策调整影响销售费用率外，财务费用率略有提升，主要系长期借款增加导致利息支出略有增长。产能持续扩张，保障未来增长公司同期披露《关于拟签署投资建设协议的公告》，董事会审议通过同意公司全资子公司广东伊之密精密注压科技与佛山市顺德区大良街道土地发展中心签署相关投资开发协议，拟投资不低于 3.74 亿元（其中固定资产不低于 1.87 亿元）用于进一步提升公司规模化生产能力和订单响应速度，从而增强公司的核心竞争能力和未来整体盈利能力。盈利预测与估值维持盈利预测，我们预计公司 25-27 年归母净利润分别为 7.18/8.46/9.88 亿元（三年复合增速为 17.59%），对应 PE 16、13、11 倍。可比公司 2025年 Wind 一致预期 PE 为 23 倍，给予公司 25 年 23 倍 PE 估值，上调目标价为 35.19 元（前值 33.66 元，对应 22 倍 25 年 PE）。风险提示：1、行业竞争加剧，2、镁合金业务不及预期。