昇兴股份(002752):盈利短期承压,行业困境反转可期

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入50.7亿元，同比增长1.51%；归母净利润2.17亿元，同比下降36.99%；扣非归母净利润1.96亿元，同比下降39.98%。2、2025年第三季度营业收入18.45亿元，同比增长4.03%；归母净利润6921万元，同比下降37.13%；扣非归母净利润6278万元，同比下降41.1%。3、行业面临产能供大于求、下游饮料啤酒市场需求疲软，2025年上半年啤酒产量同比下降0.2%；2025年第三季度主要原材料铝价同比上涨5.9%，盈利空间受挤压。4、行业发布自律倡议书，提倡抵制无序竞争，推动竞争方式由价格战转向价值战，预期行业格局好转、盈利改善。5、公司前三季度毛利率10.0%，同比下降4.3个百分点；净利率4.3%，同比下降2.6个百分点；期间费用率5.3%，同比下降0.5个百分点，费用管控良好。6、公司海外业务加速扩张，金边工厂业务稳定，印尼工厂试生产，越南工厂启动建设，其他非流动资产期末余额同比增长253.87%，反映海外项目推进。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.97亿元、4.40亿元、5.83亿元，同比增长率分别为-30%、+48%、+32%。维持“买入”评级。 #风险提示：行业竞争加剧风险，原材料价格大幅上涨，下游需求不及预期，大客户集中风险等。