涪陵榨菜(002507):25Q3经营态势稳健,盈利能力小幅承压-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入20亿元，同比增长1.9%，归母净利润6.7亿元，同比增长0.3%；其中25Q3收入6.9亿元，同比增长4.5%，归母净利润2.3亿元，同比增长4.2%。2、Q3主业维持稳健增长，榨菜主业在渠道费投及2元产品支持下稳健增长，风干萝卜等传统榨菜亲缘类品类对收入拉动作用明显；公司积极推进品类扩张，肉末豇豆、老重庆杂酱等新品线上平台表现良好，定制化产品在量贩/会员制超市等渠道上线。3、Q3成本红利结束，毛利率同比-3.3pp至52.9%，部分低毛利产品占比提升与买赠搭售等活动增多；销售费用率同比+0.8pp至18.1%，管理费用率同比-0.4pp至2.8%；投资收益4100万元，主要系结构性存款等理财收益增加；净利率同比-0.1pp至33.8%，扣非归母净利率同比-3.1pp至29.2%。4、公司围绕“稳住榨菜，夯基拓新，寻求增长”战略，家庭端紧抓榨菜、下饭菜及榨菜酱三大品类，餐饮端以“榨菜+”拓展亲缘品类，借“豆瓣酱+”进军川菜烹饪酱、川渝味复调领域；品牌传播将“轻盐/健康”与“大乌江”品牌结合，推进地面推广及空中传播；渠道方面借助大包装性价比产品，通过定向爆破等市场推广活动收复传统KA渠道市场份额，柔性产线帮助线上线下产品区隔，保证价盘稳定。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年EPS分别为0.70元、0.74元、0.78元，维持“买入”评级。

#风险提示：新品推广或不及预期；原材料价格大幅波动风险。

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