睿创微纳(688002)：业绩持续向好，看好公司高成长性251028

睿创微纳发布三季报：Q3 实现营收 15.42 亿元（yoy+36.70%，qoq+9.59%），归母净利 3.56 亿元（yoy+37.33%，qoq+73.38%）。2025 年 Q1-Q3 实现营收 40.86 亿元（yoy+29.72%），归母净利 7.07 亿元（yoy+46.21%），扣非净利 6.67 亿元（yoy+50.83%）。公司下游需求维持高景气，盈利能力提升明显，前三季度归母净利润规模已超去年全年水平；业务方面，公司红外业务基本盘扎实，新品和应用领域持续拓展，稳步向多维感知公司迈进，未来发展向好。维持“买入”评级。收入利润双增，盈利能力显著提升公司前三季度收入和利润实现较快增长，主要系红外热成像及光电业务销售收入增长，产品结构有所优化。此外因销售结构变动，公司整体毛利率有所改善。前三季度公司整体毛利率为 51.97%，较去年同期增加 0.85pct，其中单三季度毛利率为 54.05%，同比微降-1.29pct。费用率方面，公司前三季度费用率水平为 31.09%，较去年同期减少 1.63pct。随着微波业务持续发展，以及公司经营管理水平进一步优化，公司盈利能存在提升空间。研发投入大幅增长，经营现金流显著提升前三季度公司研发投入 8.12 亿元，同比增长 41.19%，研发费用率为19.88%，yoy+1.62pct，公司保持高强度研发投入，持续巩固行业竞争力并开拓新业务和新产品，未远期增长奠定坚实基础。前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为 7.67 亿元，同比增长 322%，改善非常明显，主要系销售商品收到的现金较上年同期增长。深入布局 AI 相关领域，车载产品拓展效果显著今年以来公司继续深耕 AI 在各业务领域的应用，从芯片设计到终端产品取得多项重要进展。其中第三代红外图像处理 SOC 芯片架构持续迭代优化，AI-ISP 底层架构设计达国际先进水准。车载领域，公司完善多维感知+AI 布局，车载红外热成像产品体系全分辨率覆盖且车规认证升级，8um 热成像芯片和 ISP 专用芯片通过车规级认证。市场拓展方面，车载红外获多家头部企业定点项目，多款车型已上市或即将上市，第一代车载 4D 毫米波成像雷达已获小批量订单。盈利预测与估值我们上调公司 25-27 年 归 母 净 利 润 9.27%/8.79%/12.03% 至8.76/11.81/14.99 亿 元 （三 年 复 合 增 速 为 38.13% ），对应 EPS 为1.90/2.57/3.26 元。上调主要因公司下游持续高景气，且费用率控制较好，上调了公司收入增速。可比公司 26 年 Wind 一致预期 PE 均值为 51 倍，给予公司 26 年 51 倍 PE 估值，上调目标价为 131.07 元（前值 118.32 元，对应 68 倍 25 年 PE）。风险提示：新业务拓展不及预期、海外业务波动、红外市场不及预期风险。