蓝晓科技(300487)：吸附树脂领域广阔，公司行稳致远251028

事件描述

公司发布 2025 年三季报，前三季度实现收入 19.3 亿元（同比+2.2%），实现归属净利润 6.5 亿元（同比+9.3%），实现归属扣非净利润 6.4 亿元（同比+10.6%）。其中 Q3 单季度实现收入 6.9亿元（同比+14.9%，环比+2.3%），实现归属净利润 2.1 亿元（同比+7.7%，环比-17.6%），实现归属扣非净利润 2.0 亿元（同比+9.5%，环比-17.4%）。

事件评论

公司为吸附分离材料行业龙头，主营业务是研发、生产和销售吸附分离材料以及围绕吸附分离材料形成的配套系统装置和吸附分离技术一体化的柔性解决方案。公司具备 5 万吨/年吸附分离材料（树脂）产能，7 万升/年吸附分离材料（色谱填料/层析介质类）设计产能，120 吨/年固相载体，产品应用领域覆盖金属资源、生命科学、水处理与超纯水、食品加工、节能环保、化工与催化等。公司拟投资 11.5 亿元，在蒲城高新技术产业开发区选址建设生命科学高端材料产业园，有利于满足快速增长的订单需求。

公司吸附材料增长强劲，盐湖提锂系统装置今年尚未有收入确认。金属资源领域，锂盐价格相对低迷，但盐湖直接提锂技术路线成本优势明显，彰显出较高的竞争力，公司已投运项目保持较高生产负荷，公司重点项目国能矿业结则茶卡项目首条产线试运行顺利，工艺能耗、运行连续稳定性及产品指标均符合设计要求，同时围绕新能源金属领域持续进行业务拓展，红土镍矿提镍、钴提取及回收、石煤提钒领域已签订多个工业化项目，氧化铝母液提镓始终保持较高市场占有率，在提铀领域持续对国外品牌进行替代；生命科学板块，公司多肽固相合成载体业务延续良好增长态势，多个头部 GLP-1 多肽类项目顺利推进，同时覆盖大多数临床阶段仿制药项目，相关项目将逐步放量。ProteinA Suno 产品获得国外知名药企的测试通过并按计划开展替换验证。国内新增知名药企抗体临床三期项目替换验证，正在按计划测试同时新增两个抗体 IND 申报项目。公司 10 个类型的色谱填料已完成 DMF 认证，9 款正处于申请阶段。水处理领域，经过多年攻关和开拓，公司高端饮用水领域已经与头部客户形成长单合同，超纯水方面，依托喷射法均粒技术实现了标志性突破，部分重点半导体企业已实现实质性订单落地，在面板行业顺利实现多条新建水线的全线供货。化工与催化和节能环保两个板块收入同比下滑较多，主要和下游制造业固定资产投资活跃度相关，但仍具备良好市场潜力。

公司盈利能力稳健，研发持续高投入。2025Q3，公司毛利率与净利率分别为 55.6%/ 30.4%，同比增长 4.4 pct / -1.8 pct，毛利率的持续上行或与公司吸附树脂高附加值领域（例如生命医药等）增长较快所致。2025Q3 公司研发费用率为 5.3%，公司注重人才发展，人才培养，多维度进行人才梯队建设。

维持“买入”评级。公司为吸附分离材料行业龙头，下游金属资源、生命科学、水处理与超纯化、食品加工、节能环保、化工与催化等领域的应用取得快速成长，预计 2025-2027年归属净利润分别为 8.9/10.8/13.2 亿元。风险提示1、市场竞争加剧风险；2、下游应用领域变化的风险。