川仪股份(603100):单Q3扣非后归母下滑8％,期待国机集团赋能加速-点评报告

#核心观点：1、2025年三季报业绩同比下滑，营收48.9亿元，同比下滑13%；归母净利润4.6亿元，同比下滑17.3%。单Q3营收16.1亿元，同比下滑14.3%；归母净利润1.4亿元，同比下滑29.9%，主要因公允价值变动损益影响。2、盈利能力方面，2025年前三季度毛利率34.3%，同比提升1.3个百分点；净利率9.6%，同比下滑0.35个百分点。Q3单季毛利率35.2%，同比提升0.8个百分点；净利率8.7%，同比降低1.8个百分点，受益产品高端化毛利率持续提升。3、订单情况，2025年三季度末合同负债6.5亿元，同比下滑18.4%，环比提升13.8%，预计订单环比改善。4、国机集团拟通过受让股份成为新实控人，公司由国企转型央企，有望带来资源协同与战略升级。5、公司是综合型自动化仪表龙头，产品谱系完备，能提供一体化解决方案。6、研发投入过去6年复合年增长率17%，高学历人才持续提升。7、国内市场聚焦石油化工头部企业，销售人员1559人覆盖广；海外市场以“一带一路”为重点，2024年新签订单7亿元，同比增加50%。8、产能方面，已建成46条智能生产线、7个重庆市数字化车间、3个重庆市创新示范智能工厂，提升产品综合交付能力。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润为7.1亿元、7.8亿元、8.7亿元，同比变化-9%、+10%、+11%；对应PE为17倍、15倍、14倍；维持“买入”评级。 #风险提示：宏观经济波动风险、产品研发不及预期风险。