电力设备行业：国内海风预期逐步迎来交付高峰期，“十五五”加快建设新型能源体系

#核心观点： 1、锂电板块：宁德时代Q3业绩维持向上趋势；亿纬锂能Q3返利影响报表，经营明显向好；特斯拉2025Q3部署储能12.5GWh，毛利率32.21%，累计部署储能32.5GWh。展望未来两年，业绩、估值均有提升可能性，属于中线布局较好板块。 2、储能板块：海博思创菲律宾大型储能项目签约，推进东南亚市场布局；天津、江西、湖南等地出台储能相关政策。大储板块光储发货加速叠加海外比例提升，龙头业绩继续加速释放；户储板块欧洲成熟市场需求修复、东北欧放量，新兴市场多点开花，强化市场对板块25年信心。 3、电力设备板块：中共中央新闻发布会强调加快能源绿色低碳转型；第二十届中央委员会第四次全体会议公报提出“十五五”加快建设新型能源体系。特高压和电力设备出口标的可能因关税恐慌情绪错杀，下跌可能是机会。 4、光伏板块：硅料价格重心小幅波动，成交偏观望；硅片价格虽有波动但整体稳健；电池片结构性行情进入尾部，183N需求减弱；组件价格小幅震荡，210R组件价格下跌；光伏玻璃成交不佳，库存增多，价格可能松动。关注新技术和困境反转龙头。 5、风电板块：马来西亚启动2GW海风项目；韩国预计2.4GW项目参加2025下半年长期PPA风电招标。国内多个海风项目开工、招标、并网，建设节奏有序，预期逐步迎来交付高峰期。关注海缆、塔筒单桩、整机及细分零部件龙头。 #投资建议： 1、锂电：推荐宁德时代、亿纬锂能；材料建议关注湖南裕能、万润新能、尚太科技、中科电气；固态电池建议关注厦钨新能、宏工科技、纳科若尔、国轩高科、星源材质、容百科技。 2、储能：大储标的包括上能电气、阳光电源、阿特斯、科华数据、盛弘股份、禾望电气、通润装备；户储标的包括德业股份、艾罗能源、锦浪科技、禾迈股份、固德威、昱能科技。 3、电力设备：特高压标的建议关注许继电气、平高电气、中国西电、国电南瑞；电力设备出口标的建议关注海兴电力、三星医疗、思源电气、华明装备。 4、光伏：关注新技术主线如铜浆（聚和、帝科、博迁）、BC（爱旭）；困境反转龙头如协鑫、双良、爱旭、钧达、福莱特-H、信义-H、福斯特等。 5、风电：海缆龙头建议关注中天科技、东方电缆、起帆电缆；塔筒单桩龙头建议关注大金重工、海力风电、天顺风能、润邦股份、泰胜风能、天能重工；整机龙头建议关注运达股份、金风科技、明阳智能、三一重能；细分零部件龙头建议关注威力传动、广大特材、金雷股份、日月股份。 #风险提示：装机不及预期；原材料大幅上涨；竞争加剧；研报使用的信息更新不及时风险；第三方数据存在误差或滞后的风险等