尚太科技(001301):Q3业绩符合预期,盈利提升可期-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司25年Q1-3营收55亿元，同比增长52%，归母净利润7.1亿元，同比增长23%，扣非净利润7.3亿元，同比增长28%；毛利率22.5%，同比下降2.7个百分点，归母净利率12.9%，同比下降3个百分点。2、25年Q3营收21亿元，同比增长39%，环比增长20%；归母净利润2.3亿元，同比增长5%，环比下降3%；扣非净利润2.4亿元，同比增长7%，环比下降2%；毛利率17.3%，同比下降7个百分点，环比下降8个百分点；归母净利率11%，同比下降4个百分点，环比下降3个百分点。3、预计25年Q3负极出货量超9万吨，同比增长41%，环比增长26%；25年Q1-3负极出货23万吨，同比增长56%以上；预计全年出货量超33万吨，同比增长50%以上。4、马来西亚5万吨和山西四期20万吨一体化产能预计26年下半年落地，叠加外协，预计26年出货量40-45万吨，同比增长20-35%。5、预计25年Q4小客户涨价已落地，26年大客户有望跟进，同时26年下半年自有产能释放，预计单吨利润明显提升，全年单吨利润预计0.3万元/吨。6、公司25年Q3期间费用1.1亿元，同比增长14.9%，环比增长12.9%，费用率5.3%，同比下降1.1个百分点，环比下降0.3个百分点；其他收益0.4亿元，同环比大幅提升；经营性现金流-0.4亿元，同比下降91.2%，环比下降106.2%；资本开支1亿元，同比下降48.6%，环比下降23.5%；25年Q3末存货17.1亿元，较年初增长9.7%。

#盈利预测与评级：由于客户加工费小幅下降及原材料涨价，下调25-27年归母净利润为10亿元、13.1亿元、16.4亿元，同比增长20%、30%、25%，对应22倍、17倍、13倍PE，给予26年25倍PE，目标价126元，维持“买入”评级。

#风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。

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