乐鑫科技(688018):AIoT主控芯片厚积薄发,迎产业东风稳增长

#核心观点：1、2025年第三季度营收6.67亿元，同比增长23.51%；归母净利润1.16亿元，同比增长16.11%；归母扣非净利润1.09亿元，同比增长27.79%。2、2025年前三个季度实现营业收入19.12亿元，同比增长30.97%；综合毛利率46.17%，同比提升3.36个百分点。3、研发费用率22.1%，研发费用投入同比增长24.41%；2022年以来研发投入占营业收入比重始终维持在20%以上。4、推出ESP32-C5和ESP32-P4等新品，巩固在Wi-Fi 6/6E、RISC-V架构及高性能AI边缘计算领域的技术领先地位。5、构建开放的开发者生态，物联网操作系统ESP-IDF及开源社区保持高度活跃，形成软硬件一体化系统级优势。6、AIoT主控芯片业务作为主要收入来源，显示强劲增长动能；集成AI加速功能的ESP32-S3等系列芯片可广泛应用于智能家居、智能穿戴、工业物联网等领域。7、成功拓展与多家头部家电厂商及智能硬件品牌的项目合作，下游客户需求多元化与高端化。 #盈利预测与评级：预计公司2025年收入26.43亿元，归母净利润5.00亿元；2026年收入34.88亿元，归母净利润6.87亿元；2027年收入43.03亿元，归母净利润9.03亿元。首次覆盖给予公司“买入-A”投资评级。 #风险提示：市场竞争加剧；研发进展不及预期和技术更新风险；原材料价格上涨风险。