胜宏科技(300476):全球AI PCB龙头,扩产把握AI浪潮-季报点评

#核心观点：1、公司2025年Q1-Q3实现营收141.2亿元，同比增长83.4%；归母净利润32.45亿元，同比增长324.4%；销售毛利率35.85%，同比提升14.3个百分点；销售净利率22.98%，同比提升13.05个百分点。2、2025年Q3单季度营收50.86亿元，同比增长78.95%，环比增长7.8%；归母净利润11.02亿元，同比增长260.52%，环比下降9.88%；销售毛利率35.19%，同比提升12.02个百分点，环比下降3.64个百分点；销售净利率21.66%，同比提升10.91个百分点，环比下降4.25个百分点。3、公司在HDI领域是全球首批实现6阶24层HDI产品大规模生产，具备8阶28层HDI与16层任意互联HDI技术能力，并推进10阶30层HDI研发认证；在高多层PCB方面具备70层以上研发与量产能力，拥有100层以上技术储备，并研发14.5mm超厚板技术；高精度背钻技术量产精度达4±2mil，并研发0-stub工艺。4、公司持续扩产，2025年Q3在建工程达35.48亿元，环比提高超26亿元，新增产能面向AI算力、AI服务器等领域；惠州厂房扩产项目有序推进，厂房9于2025年10月封顶；泰国工厂一期升级改造已完成，二期基本收尾，北美客户审厂及产品导入中；越南工厂按计划推进。

#盈利预测与评级：预计公司2026年营收达355亿元，2027年营收达560亿元；2026年归母净利润预期达114亿元，2027年归母净利润预期达180亿元；维持“买入”评级。

#风险提示：产能扩建不及预期，产品研发不及预期，客户拓展不及预期。

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