大金重工(002487):毛利率创历史新高,欧洲交付份额已攀升至第一-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收46亿元，同比增长99.2%，归母净利润8.9亿元，同比增长214.6%，扣非净利润9亿元，同比增长247.8%，毛利率31.1%，同比提升3.9个百分点，归母净利率19.3%，同比提升7.1个百分点。2、2025年第三季度营收17.5亿元，同比增长84.6%，环比增长3.2%，归母净利润3.4亿元，同比增长215.1%，环比增长8%，扣非净利润3.3亿元，同比增长243.3%，环比增长5%，毛利率35.9%，同比提升10.7个百分点，环比提升9.6个百分点，归母净利率19.4%，同比提升8个百分点，环比提升0.9个百分点。3、以2025年上半年单桩销售金额计，公司在欧洲市场份额为29.1%，排名第一。4、2025年前三季度期间费用3.6亿元，同比增长22.6%，费用率7.9%，同比下降4.9个百分点，其中第三季度期间费用2.3亿元，同比增长100.5%，环比增长142.4%，费用率13.2%，同比提升1个百分点，环比提升7.6个百分点，主要由于第三季度无汇兑收益，且研发费用1.2亿元，研发费用率6.6%，环比提升3.1个百分点。5、2025年前三季度经营性净现金流15.1亿元，同比增长173.6%，其中第三季度经营性现金流净额12.7亿元，同比增长317.8%，环比增长146.4%。6、2025年第三季度资产减值损失冲回2159万元，信用减值损失计提324万元，所得税费用7037万元，环比提升3296万元。7、公司首条自建超大型甲板运输船已顺利下水，第三艘甲板运输船举行铺底仪式，并与韩国某航运公司签署首个外部市场化船舶建造合同。 #盈利预测与评级：维持2025年归母净利润预测11.0亿元，上调2026年归母净利润至17.1亿元，原值15.1亿元，上调2027年归母净利润至23.1亿元，原值19.9亿元，2025年至2027年归母净利润同比增长133%、55%、35%，对应市盈率为30.5倍、19.6倍、14.6倍，维持“买入”评级。 #风险提示：竞争加剧，政策不及预期，出口订单落地不及预期等。