北新建材(000786):需求下滑致营收/业绩承压,海外扩张持续推进

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入199.05亿元，同比下降2.25%；归母净利润25.86亿元，同比下降17.77%。2、2025年第三季度营业收入63.47亿元，同比下降6.20%；归母净利润6.57亿元，同比下降29.47%。3、营收和业绩承压主要由于石膏板、防水、涂料下游需求下滑。4、前三季度销售毛利率29.53%，同比下降1.12个百分点；期间费用率14.27%，同比上升0.86个百分点；销售净利率13.34%，同比下降2.36个百分点。5、前三季度经营性现金流净流入15.39亿元，同比减少43.13%。6、公司意向收购境外建筑材料公司100%股权，海外业务持续扩展；泰国石膏板产线进入试生产阶段，波黑项目有序推进。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为259.22亿元、278.10亿元和297.09亿元，分别同比增长0.39%、7.29%和6.83%；预计归母净利润分别为32.08亿元、35.88亿元和39.61亿元，分别同比增长-12.04%、11.84%和10.40%。动态PE分别为12.5倍、11.2倍和10.2倍。给予“买入-A”评级，12个月目标价29.54元，对应2026年14倍PE。

#风险提示：政策执行不及预期，下游需求不及预期；新业务拓展不及预期；市场开拓不及预期；行业竞争加剧；产品升级不及预期；原材料价格大幅上涨。

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