鱼跃医疗(002223):海外收入持续高增,更多海外市场实现突破

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现收入65.4亿元，同比增长8.6%；归母净利润14.7亿元，同比下降4.3%；扣非归母净利润11.7亿元，同比下降8.2%。2、2025年第三季度单季度实现收入18.9亿元，同比增长9.6%；归母净利润2.6亿元，同比下降36.0%；扣非归母净利润2.6亿元，同比下降17.5%。3、收入增长稳健，CGM新品持续突破带动收入显著增长，市场份额快速提升；呼吸治疗业务收入保持稳定增长。4、2025年第三季度毛利率为50.3%，同比持平。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为22.3%、6.3%、7.9%，同比分别增加3.9个百分点、0.4个百分点、0.1个百分点，主要因公司围绕研发投入、国内外品牌建设、全球网络布局的投入增加。5、海外市场收入实现高速增长，东南亚市场如泰国区域收入保持强劲增长；欧洲、北美市场实现快速增长；南美市场收入恢复快速增长；并将进一步挖掘中东、非洲、独联体等区域市场机会。随着布局日益完善，更多产品海外注册工作有望逐步落地，海外收入预计将显著提速。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为18.2亿元、21.7亿元、25.4亿元，同比增长0.8%、19.1%、17.3%，对应市盈率分别为20倍、17倍、14倍。公司为国内平台型家用器械龙头，具备较强品牌力，出海布局稳步推进，维持公司“买入”评级。 #风险提示：产品销售不及预期；海外拓展不及预期；竞争格局恶化风险。